The Real Game of Missing Money i s u l t i m a t e l y c o n t r o l l e d b y t h e o w n e r s o f i t s c e n t r a l b a n k , i t s c r e d i t o r s , a n d t h e d e a l e r s w h o m a n a g e i t s b o n d m a r k e t s r a t h e r t h a n b y i t s c i t i z e n s . The p r e s i d e n t o f t h e N A HBa n d C a t h e r i n e d i s a g r e e d i n 1 9 8 9 r e g a r d i n g w h e t h e r F HAw a s p a r t o f s o v e r e i g n g o v e r n m e n t o r s i m p l y a r i c h t r o u g h f o r t h e f e e d i n g o f i n s i d e r s . The r e a s o n t h e F HAS i n g l e - F a m i l y F u n d w a s l o s i n g $ 1 1 m i l l i o n a d a y , a l t h o u g h r e q u i r e d t o b e r u n o n a s e l f - s u s t a i n i n g b a s i s , w a s b e c a u s e i t h a d l o s t i t s s o v e r e i g n t y . I n d e e d , s o m e o f C a t h e r i n e ’ s g r e a t e s t s t r u g g l e s i n v o l v e d g e t t i n g b a s i c fi n a n c i a l d a t a a b o u t t h e o p e r a t i o n s , i n c l u d i n g f r o mt h e d e f e n s e c o n t r a c t o r s 1 9 w h o r a n HU D ’ s I Ta n d p a y m e n t s s y s t e m s a n d w o u l d r e f u s e r e q u e s t s f o r b a s i c fi n a n c i a l d a t a . C e r t a i n l y , F A S A B5 6 h a s g r e a t p o t e n t i a l t o a l l o ws u c h c o n t r a c t o r s e v e n g r e a t e r p r o t e c t i o n w i t h r e s p e c t t o t h e i r c o n t r o l o f a g e n c y r e s o u r c e s a n d t h e i r fi n a n c i a l r e l a t i o n s h i p w i t h b o t h t h e g o v e r n m e n t a n d s h a r e h o l d e r s . I n 2 0 0 0 , C a t h e r i n e m e t w i t h t h e c h i e f o f s t a fft o t h e C h a i r m a n o f t h e S e n a t e S u b c o m m i t t e e t h a t o v e r s e e s HU Da p p r o p r i a t i o n s . The m o r t g a g e b u b b l e w a s i n f u l l b u b b l e m o d e . The s t a ffm e m b e r a s k e d C a t h e r i n e w h a t s h e t h o u g h t w a s g o i n g o n a t H U D . C a t h e r i n e d e f e r r e d a n d a s k e d w h a t t h e c h i e f o f s t a fft h o u g h t w a s g o i n g o n . The r e s p o n s e w a s , “ HU Di s b e i n g r u n a s a c r i m i n a l e n t e r p r i s e . ” Thi s w a s a f t e r b i l l i o n s o f d o l l a r s s t a r t e d t o d i s a p p e a r f r o mHU D , w i t h $ 1 7 b i l l i o n a n d $ 5 9 b i l l i o n o f u n d o c u m e n t a b l e a d j u s t m e n t s i n fi s c a l 1 9 9 8 a n d 1 9 9 9 . HU Di s r u n o n a m a t r i x s t r u c t u r e w i t h t h e m a j o r i t y o f o p e r a t i o n s h a n d l e d b y l a r g e d e f e n s e c o n t r a c t o r s , N e wY o r k F e d m e m b e r b a n k s , t h e U . S . T r e a s u r y , a n d t h e D e p a r t m e n t o f J u s t i c e . HU Dw a s i n d e e d b e i n g r u n a s a c r i m i n a l e n t e r p r i s e —a n d t h o s e e n t i t i e s w e r e i n t e n t i o n a l l y r u n n i n g i t a s a c r i m i n a l e n t e r p r i s e . F u r t h e r o u t s o u r c i n g a n d p r i v a t i z a t i o n c a n o n l y b e e x p e c t e d t o m a k e t h i n g s w o r s e , n o t b e t t e r . The b a i l o u t s d u r i n g t h e 2 0 0 8 - 2 0 1 2 F i n a n c i a l C r i s i s w e r e i n a m o u n t s t h a t w e r e s e v e r a l m u l t i p l e s o f w h a t w o u l d h a v e b e e n n e e d e d t o p a y o ffa l l t h e r e s i d e n t i a l s i n g l e - f a m i l y m o r t g a g e s i n t h e c o u n t r y . H o wc o u l d t h a t h a p p e n , y o u m i g h t a s k ? A m o n g o t h e r t h i n g s , i t c o u l d h a p p e n b e c a u s e t h e f e d e r a l a g e n c y r e s p o n s i b l e t o l e a d p o l i c y a n d r e g u l a t i o n f o r t h e U n i t e d S t a t e s w a s n o t r u n a s a s o v e r e i g n g o v e r n m e n t a g e n c y a n d w a s h a n d i n g o u t c r e d i t a n d b o o k i n g u n d o c u m e n t a b l e a d j u s t m e n t s w i t h a b a n d o n . I n 2 0 0 3 , C a t h e r i n e c h a l l e n g e d a r e t i r e d s e n i o r c i v i l s e r v a n t w h o h a d h e l d a s e n i o r p o s i t i o n a t HU Dt o fi n d a n e x i s t i n g m e m b e r o f t h e c i v i l s e r v i c e a t HU Dw h o u n d e r s t o o d h o wt h e fi n a n c i a l o p e r a t i o n s t h e n w o r k e d . H e a c c e p t e d t h e c h a l l e n g e a n d h a d t o b u y C a t h e r i n e d i n n e r w h e n h e l o s t . I t t u r n e d o u t t h a t t h e b a n k s a n d c o r p o r a t i o n s w e r e i n c o m p l e t e c o n t r o l , h e s a i d . The r e w a s n o g o v e r n m e n t o ffi c i a l o r e m p l o y e e w h o u n d e r s t o o d t h e o p e r a t i o n s o r fi n a n c e s , l e t a l o n e w a s i n a p o s i t i o n t o g o v e r n o r m a n a g e t h e p r i v a t e b a n k s a n d c o n t r a c t o r s a t t h e i r t a s k s . H e w a s s t u n n e d . HU Dh a d a c h i e v e d a f u l l p r i v a t i z a t i o n o p e r a t i o n a l l y w i t h o u t a n y o n e k n o w i n g i t . N o t s u r p r i s i n g l y , t h e h o u s i n g b u b b l e c o n t i n u e d t o e x p a n d w h i l e HU D fi n a n c e s a n d fi n a n c i a l s y s t e m s r e m a i n e d —p e r h a p s n o t s o m y s t e r i o u s l y —a c o m p l e x , n e a r - i m p o s s i b l e - t o - u n d e r s t a n d m e s s . I n d e e d , a s y o u r e a d t h i s , w e a r e b e i n g r e g a l e d b y m e d i a r e m i n d i n g u s h o wg o v e r n m e n t i s i n e ffi c i e n t a n d t e l l i n g u s t h a t w e s h o u l d l e t c o r p o r a t i o n s r u n m o r e g o v e r n m e n t o p e r a t i o n s . 3 3