The Solari Report / 2018 Annual Wrap Up / Part One I . I n t r o d u c t i o n I n v e s t i n g i s a fi e l d f r a u g h t w i t h r i s k a n d h a s a l o n g a n d s o m e t i m e s l e s s t h a n s a v o r y h i s t o r y . A s a r e s u l t , t h e r e a r e a m y r i a d o f l a w s a n d r e g u l a t i o n s m e a n t t o p r o t e c t a n d i n f o r mi n v e s t o r s , a n d e n s u r e m a t e r i a l i n f o r m a t i o n a b o u t p o t e n t i a l i n v e s t m e n t s i s n o t c o n c e a l e d o r f a b r i c a t e d . H o w e v e r , t h e r e i s a s u b s t a n t i a l s u b s e c t i o n o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a t c o l l i d e s w i t h p e r h a p s t h e m o s t f a m o u s c a t e g o r y o f c o n c e a l e d i n f o r m a t i o n , t h a t w h i c h i s c l a s s i fi e d f o r n a t i o n a l s e c u r i t y p u r p o s e s . A s t h e p r i v a t e s e c t o r b e c o m e s m o r e a n d m o r e i n v o l v e d i n m i l i t a r y a n d i n t e l l i g e n c e p r o j e c t s , i t i s n a t u r a l t h a t t h e a l l u r e o f i n v e s t m e n t i n s u c h c o n t r a c t o r e n t i t i e s g r o w s . Thi s c r e a t e s a c o l l i s i o n b e t w e e n t h e r e q u i r e m e n t s f o r t r a n s p a r e n c y t h a t a r e u s u a l l y i m p o s e d o n c o r p o r a t e e n t i t i e s a n d t h e o p p o s i t e r e q u i r e m e n t s f o r s e c r e c y i n t h e n a m e o f n a t i o n a l s e c u r i t y . O v e r t h i s a r t i c l e , w e h o p e t o o u t l i n e h o wc l a s s i fi c a t i o n w o r k s a n d w h a t c l a s s i fi c a t i o n - r e l a t e d e x e m p t i o n s i n v e s t o r s s h o u l d b e a w a r e o f . E v e n i f a n i n v e s t o r m i g h t n o t b e a b l e t o g e t a c c e s s t o t h e c l a s s i fi e d i n f o r m a t i o n , u n d e r s t a n d i n g t h e r u l e s s u r r o u n d i n g i t m i g h t b e h e l p f u l t o a n i n v e s t o r l o o k i n g t o i n v e s t i n t h e s e c u r i t i e s o f p r i v a t e g o v e r n m e n t c o n t r a c t o r s ( e . g . , d e f e n s e a n d i n t e l l i g e n c e c o n t r a c t o r s o r m o s t fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s 1 ) , o r e v e n t h e s e c u r i t i e s o ff e r e d b y t h e f e d e r a l g o v e r n m e n t i t s e l f . T o t h i s e n d , w e ’ l l b e c o v e r i n g h o wc l a s s i fi c a t i o n w o r k s a n d p r o v i d i n g a r e s o u r c e f o r i n v e s t o r s s u m m a r i z i n g o u r p a s t d i s c u s s i o n s i n p r e v i o u s a r t i c l e s o f r e l e v a n t r e p o r t i n g e x e m p t i o n s c r e a t e d b y n a t i o n a l s e c u r i t y e x e m p t i o n s . O n e t h i n g t o k e e p i n m i n d i s , c o l l o q u i a l l y , t h e t e r m“ c o n fi d e n t i a l i t y ” c a n b e a p p l i e d i n a v a r i e t y o f c i r c u m s t a n c e s , f r o mt r a d e s e c r e t s a n d n o n - d i s c l o s u r e a g r e e m e n t s t o k e e p i n g a f r i e n d ’ s p e r s o n a l s e c r e t , s e c r e t . The r e ’ s a l a r g e b o d y o f l a wo n g e n e r a l c o n fi d e n t i a l i t y , w h i c h w e w o n ’ t b e d i s c u s s i n g h e r e . F o r t h e p u r p o s e s o f t h i s a r t i c l e , w e ’ l l b e r e f e r r i n g t o c o n fi d e n t i a l i t y a s o n e o f t h e l e v e l s o f c l a s s i fi c a t i o n , d i s c u s s e d b e l o w . A . Wh y D o e s C l a s s i fi c a t i o n Ma t t e r t o t h e A v e r a g e I n v e s t o r ? I n f o r m a t i o n i s c r i t i c a l t o i n v e s t o r s . The m o r e y o u h a v e , t h e m o r e c e r t a i n y o u r i n v e s t m e n t s b e c o m e , a n d l a r g e s w a t h s o f l a wp r o t e c t a n i n v e s t o r ’ s r i g h t t o t h e i n f o r m a t i o n t h e y n e e d t o m a k e i n f o r m e d d e c i s i o n s . C l a s s i fi c a t i o n , h o w e v e r , r u n s c o u n t e r t o t h i s p r i n c i p l e , a n d i t i s o f t e n d i ffi c u l t t o d e t e r m i n e i f a p a r t i c u l a r c l a s s i fi e d f a c t e v e n e x i s t s . Thi s c a n p r o v e p r o b l e m a t i c f o r a n i n v e s t o r l o o k i n g t o i n v e s t i n c o m p a n i e s u n d e r t a k i n g m i l i t a r y o r i n t e l l i g e n c e c o n t r a c t s , o r b a s i n g t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o n g o v e r n m e n t a c c o u n t i n g d a t a . A . 1 . P r i v a t e E n t i t y R e p o r t i n g E x e mp t i o n s N o r m a l l y , t h e S E Cr e q u i r e s a g r e a t d e a l o f i n f o r m a t i o n t o b e d i s c l o s e d i n t h e i r fi l i n g s , a n d fi l i n g e n t i t i e s h a v e t o c o m p l y w i t h i n t e r n a l a c c o u n t i n g r e g u l a t i o n s . S E CR u l e 1 0 b - 5 p r o h i b i t s a c t s o r o m i s s i o n s t h a t r e s u l t i n f r a u d o r d e c e i t i n c o n n e c t i o n w i t h p u r c h a s e o r s a l e o f a n y s e c u r i t y . I t i s a v i o l a t i o n t o m a k e a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r t o o m i t t o s t a t e a m a t e r i a l f a c t i n c o n n e c t i o n t o t h e p u r c h a s e o r s a l e o f a s e c u r i t y . H o w e v e r , i f t h e e n t i t y o f c o n c e r n i s d e a l i n g w i t h a c l a s s i fi e d p r o j e c t , t h e r e i s a g r e a t s w a t h o f i n f o r m a t i o n t h a t t h e y c a n n o t s h a r e w i t h i n v e s t o r s , m a t e r i a l o r n o t , a n d t h e y c a n g e t a w a i v e r t o a l l o wt h e m t o d e p a r t f r o ma c c o u n t i n g p r a c t i c e s a n d l e g a l l y “ c o o k t h e b o o k s . ” U n d e r s t a n d i n g w h a t s o r t o f i n f o r m a t i o n a n e n t i t y c a n ( a n d o f t e n m u s t ) c o n c e a l i s n o w h e r e n e a r a s u s e f u l a s k n o w i n g a n y h i d d e n m a t e r i a l f a c t s , b u t i t n o n e t h e l e s s s e r v e s s o m e p u r p o s e i n t h e r i s k a s s e s s m e n t o f s a i d s e c u r i t i e s . 1 6 2