The Real Game of Missing Money P o o l s o f U n s e c u r e d U . S . G u a r a n t e e d L o a n s I n t e r e s t s i n p o o l s o f s t u d e n t l o a n s a n d o t h e r s i m i l a r u n s e c u r e d f e d e r a l g o v e r n m e n t - g u a r a n t e e d l o a n s . The s e s e c u r i t i e s a r e s u b j e c t t o c e r t a i n r i s k s t h a t a r e n o t g u a r a n t e e d b y t h e f e d e r a l g o v e r n m e n t , i n c l u d i n g a l a c k o f c o l l a t e r a l a n d a d m i n i s t r a t o r a n d s i m i l a r r i s k s ( e . g . , t h a t t h e l o a n s h a v e n o t b e e n s e r v i c e d o r o r i g i n a t e d p r o p e r l y ) , b u t t h e u n d e r l y i n g l o a n s a r e f e d e r a l l y g u a r a n t e e d i f a l l c o n d i t i o n s a r e s a t i s fi e d . Mo n e y Ma r k e t F u n d s —U . S . G o v e r n me n t O n l y U n i t s i n m o n e y m a r k e t m u t u a l f u n d s t h a t h o l d T r e a s u r y s e c u r i t i e s , f e d e r a l l y s e c u r e d c e r t i fi c a t e s o f d e p o s i t , a n d o t h e r s h o r t - t e r ms e c u r i t i e s t h a t a r e d e p e n d e n t u p o n f e d e r a l g o v e r n m e n t c r e d i t . The s e s e c u r i t i e s h a v e o u t s i d e , i s s u e r - r e l a t e d r i s k s a s w e l l a n d , t h e r e f o r e , t r a d e a t g r e a t e r d i s c o u n t s t h a n d o t h e u n d e r l y i n g s e c u r i t i e s . U . S . G o v e r n me n t - S p o n s o r e d E n t e r p r i s e ( G S E ) S e c u r i t i e s S e c u r i t i e s i s s u e d b y t r a d i t i o n a l g o v e r n m e n t - s p o n s o r e d e n t i t i e s :  F r e d d i e Ma c a n d F a n n i e Ma e s e c u r i t i e s  C o n n i e L e e s e c u r i t i e s ( c o l l e g e l o a n s )  F e d e r a l H o m e L o a n b a n k s e c u r i t i e s ( b a c k e d b y r e s i d e n t i a l l o a n s )  F e d e r a l A g r i c u l t u r a l Mo r t g a g e C o r p o r a t i o n ( F a r m e r Ma c ) ( b a c k e d b y f a r ml o a n s )  S e c u r i t i e s i s s u e d b y F e d e r a l F a r mC r e d i t B a n k s F u n d i n g C o r p o r a t i o n ( F a r mC r e d i t ) G S E s a r e p r i v a t e c o m p a n i e s o p e r a t i n g u n d e r g o v e r n m e n t c h a r t e r s . The i r s e c u r i t i e s ( e x c e p t t o t h e e x t e n t r i s k h a s b e e n t r a n s f e r r e d e l s e w h e r e ) c a r r y o n l y a n “ i m p l i c i t ” g u a r a n t e e o f t h e U . S . g o v e r n m e n t a n d h a v e r e l a t i v e l y h i g h r a t i n g s b e c a u s e i t i s a s s u m e d ( a s w a s t h e c a s e d u r i n g t h e F i n a n c i a l C r i s i s f o r F a n n i e Ma e a n d F r e d d i e Ma c s e c u r i t i e s a n d f o r F a r mC r e d i t P r o g r a ms e c u r i t i e s d u r i n g t h e 1 9 8 8 b a i l o u t ) t h a t t h e U . S . g o v e r n m e n t w i l l m a k e g o o d o n t h e a g e n c y g u a r a n t e e i f t h e a g e n c y i s u n a b l e t o d o s o . I n c a s e o f a s i g n i fi c a n t U . S . g o v e r n m e n t c r e d i t d o w n g r a d e , i t i s u n l i k e l y t h a t i n v e s t o r s i n t h e s e s e c u r i t i e s c o u l d d e p e n d u p o n t h e g o v e r n m e n t f o r p a y m e n t . U . S . I n s u r e d D e p o s i t s B a n k , s a v i n g s a n d l o a n , a n d c r e d i t u n i o n d e p o s i t s g u a r a n t e e d b y t h e F e d e r a l D e p o s i t I n s u r a n c e C o r p o r a t i o n ( F D I C ) a n d t h e N a t i o n a l C r e d i t U n i o n A d m i n i s t r a t i o n ( N C U A ) . B o t h F D I Ca n d N C U A h a v e f u n d i n g t h r o u g h u s e r f e e s p a y a b l e b y t h e b a n k s , s a v i n g s a n d l o a n s , a n d c r e d i t u n i o n s w h o s e d e p o s i t s t h e y b a c k , b u t t h e f u n d i n g i s n o t s u ffi c i e n t t o c o v e r a l l d e p o s i t s a n d , t h e r e f o r e , t h e r e i s a r i s k t h a t t h e U . S . g o v e r n m e n t w i l l b e c a l l e d u p o n t o f u n d a n y s h o r t f a l l i n c l a i m s b y d e p o s i t o r s . C o r p o r a t e C o n t r a c t o r B o n d s a n d S t o c k s E q u i t y a n d d e b t s e c u r i t i e s i s s u e d b y g o v e r n m e n t c o n t r a c t o r s r e l i a n t f o r t h e i r b u s i n e s s u p o n c o n t r a c t s w i t h t h e f e d e r a l g o v e r n m e n t . The l a r g e s t U . S . g o v e r n m e n t c o n t r a c t o r s i n c l u d e t h e t y p i c a l d e f e n s e c o n t r a c t o r s l i k e L o c k h e e d Ma r t i n , G e n e r a l D y n a m i c s , B o e i n g , R a y t h e o n , B A ES y s t e m s , B e c h t e l , a n d N o r t h r u p G r u m m a n ; I Ta n d s e r v i c e c o n t r a c t o r s l i k e L 3 T e c h n o l o g i e s , H e w l e t t - P a c k a r d , L e i d o s , B o o z A l l e n 1 1