The Solari Report / 2018 Annual Wrap Up / Part One ( s e e 1 7 C F R2 4 0 . 1 0 b - 1 ) . R u l e 1 0 b - 3 f o r b i d s s e c u r i t i e s b r o k e r s a n d d e a l e r s f r o md i r e c t l y o r i n d i r e c t l y e n g a g i n g i n s e c u r i t i e s f r a u d ( s e e 1 7 C F R2 4 0 . 1 0 b - 3 ) . R u l e 1 0 b - 1 0 r e q u i r e s c e r t a i n d i s c l o s u r e s i n w r i t i n g b y b r o k e r s a n d d e a l e r s b e f o r e c o m p l e t i n g a s e c u r i t i e s t r a n s a c t i o n ( s e e 1 7 C F R2 4 0 . 1 0 b - 1 0 ) . H o w e v e r , t h e b r o a d e s t o f t h e s e r u l e s , g e n e r a l l y c o n s i d e r e d a b i t o f a c a t c h - a l l f o r t h e S E Ct o p r e v e n t fi n a n c i a l f r a u d o t h e r w i s e n o t c o n s i d e r e d a n d t h e s o u r c e o f t h e m a j o r i t y o f l a w s u i t s b r o u g h t b o t h b y t h e S E Ca n d t h e p u b l i c , i s 1 0 b - 5 . 1 0 b - 5 , c o d i fi e d i n t h e C o d e o f F e d e r a l R e g u l a t i o n s a t 1 7 C . F . R . 2 4 0 . 1 0 b - 5 , c a n b e v e r y q u i c k l y s u m m a r i z e d a s a r u l e p r o h i b i t i n g a c t s o r o m i s s i o n s w h i c h r e s u l t i n f r a u d o r d e c e i t i n c o n n e c t i o n w i t h p u r c h a s e o r s a l e o f a n y s e c u r i t y . I t ’ s p e r h a p s b e s t k n o w n a s t h e r u l e f o r b i d d i n g i n s i d e r t r a d i n g , b u t i s e x t r e m e l y b r o a d i n s c o p e a n d c a n c o v e r a n y n u m b e r o f fi n a n c i a l e v i l s . A s w i t h m o s t l a w , a l t h o u g h i t c a n b e s i m p l y p u t , t h e a c t u a l a p p l i c a t i o n o f 1 0 b - 5 i s f a r f r o ms i m p l e . 1 0 b - 5 m a k e s i t u n l a w f u l f o r a n y “ p e r s o n , d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y , b y t h e u s e o f a n y m e a n s o r i n s t r u m e n t a l i t y o f i n t e r s t a t e c o m m e r c e , o r o f t h e m a i l s o r o f a n y f a c i l i t y o f a n y n a t i o n a l s e c u r i t i e s e x c h a n g e , ” t o : “ ( a ) …e m p l o y a n y d e v i c e , s c h e m e , o r a r t i fi c e t o d e f r a u d , ( b ) …m a k e a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r t o o m i t t o s t a t e a m a t e r i a l f a c t n e c e s s a r y i n o r d e r t o m a k e t h e s t a t e m e n t s m a d e , i n t h e l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h t h e y w e r e m a d e , n o t m i s l e a d i n g , o r ( c ) …e n g a g e i n a n y a c t , p r a c t i c e , o r c o u r s e o f b u s i n e s s w h i c h o p e r a t e s o r w o u l d o p e r a t e a s a f r a u d o r d e c e i t u p o n a n y p e r s o n , i n c o n n e c t i o n w i t h t h e p u r c h a s e o r s a l e o f a n y s e c u r i t y . ” Thi s m e a n s t h a t a 1 0 b - 5 v i o l a t i o n r e q u i r e s s h o w i n g t h a t : ( 1 ) t h e a c c u s e d p a r t y c o u n t s a s a p e r s o n u n d e r t h e s c o p e o f 1 0 b - 5 ; ( 2 ) m a n i p u l a t i o n o r d e c e p t i o n h a s o c c u r r e d t h r o u g h m i s r e p r e s e n t a t i o n o r o m i s s i o n ; ( 3 ) t h e d e c e p t i o n o r o m i s s i o n w a s i m p o r t a n t e n o u g h t o b e c o n s i d e r e d “ m a t e r i a l ” ; ( 4 ) t h e d e c e p t i o n o r o m i s s i o n w a s m a d e i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s a l e o r p u r c h a s e o f s e c u r i t i e s ; ( 5 ) t h e d e c e p t i o n o r o m i s s i o n w a s d o n e r e c k l e s s l y o r i n t e n t i o n a l l y ; a n d , a l t h o u g h t h i s c a n s o m e t i m e s b e p r e s u m e d a s w e ’ l l d i s c u s s l a t e r , ( 6 ) t h e a c c u s i n g p a r t y r e l i e d o n t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n . F r o mt h e r e , t h e a n a l y s i s s h i f t s d e p e n d i n g o n w h e t h e r a c t i o n i s b e i n g b r o u g h t b y t h e S E Ci t s e l f o r a p r i v a t e p a r t y . L e t ’ s t a k e a d e e p e r l o o k a t t h e s e e l e m e n t s . I I I . The E l e me n t s o f a R u l e 1 0 b - 5 C l a i m R u l e 1 0 b - 5 c a n b e e n f o r c e d a g a i n s t m a k e r s o f a d e c e p t i v e s t a t e m e n t b y b o t h t h e S E C , a n d b y p r i v a t e c i t i z e n s t h r o u g h a p r i v a t e l a w s u i t . H o w e v e r , p r i v a t e l a w s u i t s h a v e s e v e r a l a d d i t i o n a l e l e m e n t s p l a i n t i ff s n e e d t o p r o v e , a n d i t r e q u i r e s a p l a i n t i fft o h a v e b o t h b o u g h t t h e r e l e v a n t s e c u r i t i e s , a n d t o h a v e s u ff e r e d a l o s s a s a r e s u l t . S E Ca n d p r i v a t e a c t i o n s d o s h a r e a f e wb a s i c e l e m e n t s , t h o u g h ( s e e i d . ) . Ap r i v a t e p a r t y s u i n g f o r a 1 0 b - 5 v i o l a t i o n n e e d s t o e s t a b l i s h t h a t t h e y r e l i e d a n d a c t e d o n t h e d e c e p t i o n o r o m i s s i o n , h a v e s t a n d i n g 1 t o s u e i n t h e fi r s t p l a c e , a n d fi n a l l y t h a t t h e y s u ff e r e d l o s s e s c a u s e d b y t h e d e c e p t i o n o r o m i s s i o n . Wh a t ’ s m o r e , w h e t h e r b r o u g h t b y a p r i v a t e p a r t y o r t h e S E Ci t s e l f , t h e s e l e g a l a c t i o n s a r e s o m e w h a t l i m i t e d i n w h o t h e y a r e b r o u g h t a g a i n s t . The p r o p e r d e f e n d a n t o f a 1 0 b - 5 l a w s u i t o r e n f o r c e m e n t a c t i o n i s t h e d i r e c t m a k e r o f t h e r e l e v a n t m i s l e a d i n g s t a t e m e n t ( s e e J a n u s C a p i t a l G r o u p , I n c . v . F i r s t D e r i v a t i v e T r a d e r s , 5 6 4 U . S . 1 3 5 ( 2 0 1 1 ) ) . A i d e r s a n d a b e t t o r s , l i k e l a w y e r s , a c c o u n t a n t s , a n d o t h e r e m p l o y e e s o f a n e n t i t y , a r e 1 5 0