The Real Game of Missing Money Thi s r u l e o p e r a t e s a s a n e x e m p t i o n f r o mS E Cr u l e s a n d r e g u l a t i o n s t h a t w o u l d o t h e r w i s e r e q u i r e t h e d i s c l o s u r e i n a p u b l i c fi l i n g o f m a t e r i a l c l a s s i fi e d i n f o r m a t i o n o r d o c u m e n t s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e p u b l i c o ff e r i n g o f a s e c u r i t y ( b y , f o r e x a m p l e , a g o v e r n m e n t c o n t r a c t o r w o r k i n g o n a c l a s s i fi e d p r o j e c t ) a n d r e p o r t i n g r e q u i r e m e n t s u n d e r t h e E x c h a n g e A c t a p p l i c a b l e t o p u b l i c r e p o r t i n g c o m p a n i e s , w h i c h r e q u i r e , a m o n g o t h e r t h i n g s , t h e fi l i n g o f a n n u a l fi n a n c i a l s t a t e m e n t s c e r t i fi e d b y a n i n d e p e n d e n t a c c o u n t i n g fi r m ( i . e . , s o - c a l l e d “ a u d i t e d ” fi n a n c i a l s t a t e m e n t s ) . T o d a t e , t h e S E Ch a s p r o v i d e d n o p u b l i c l y a v a i l a b l e g u i d a n c e o n w h e t h e r t h i s r u l e p r o h i b i t i n g t h e p u b l i c d i s c l o s u r e o f i n f o r m a t i o n m i g h t r e n d e r a s e c u r i t i e s p r o s p e c t u s m i s l e a d i n g f o r p u r p o s e s o f t h e a n t i f r a u d p r o v i s i o n s o f R u l e 1 0 b - 5 ( 1 7 C . F . R . 2 4 0 . 1 0 b - 5 ) , w h i c h s t a t e s i n p e r t i n e n t p a r t : I t s h a l l b e u n l a w f u l f o r a n y p e r s o n , d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y , b y t h e u s e o f a n y m e a n s o r i n s t r u m e n t a l i t y o f i n t e r s t a t e c o m m e r c e , o r o f t h e m a i l s o r o f a n y f a c i l i t y o f a n y n a t i o n a l s e c u r i t i e s e x c h a n g e , * * * * ( b ) T o m a k e a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r t o o m i t t o s t a t e a m a t e r i a l f a c t n e c e s s a r y i n o r d e r t o m a k e t h e s t a t e m e n t s m a d e , i n t h e l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h t h e y w e r e m a d e , n o t m i s l e a d i n g * * * * i n c o n n e c t i o n w i t h t h e p u r c h a s e o r s a l e o f a n y s e c u r i t y . R u l e 1 0 b - 5 a n d s e v e r a l s i m i l a r r u l e s p e r m i t p o t e n t i a l r e c o v e r y o f l o s s e s b y a p u r c h a s e r o r s e l l e r o f a n y s e c u r i t y ( p u b l i c o r p r i v a t e ) w h o l a t e r e x p e r i e n c e s a l o s s a t t r i b u t a b l e t o a m i s r e p r e s e n t a t i o n o f t h e c o u n t e r p a r t y ( i . e . , s e l l e r o r p u r c h a s e r , r e s p e c t i v e l y ) o r f a i l u r e o f t h e c o u n t e r p a r t y t o d i s c l o s e i n f o r m a t i o n t h a t —i f d i s c l o s e d o r d i s c l o s e d a c c u r a t e l y —w o u l d h a v e a ff e c t e d t h e a g g r i e v e d p a r t y ’ s d e c i s i o n t o p u r c h a s e o r s e l l t h e s e c u r i t y . I n o t h e r w o r d s , i f t h e i s s u e r o f a s e c u r i t y , s a y , a g o v e r n m e n t c o n t r a c t o r t h a t b u i l d s w e a p o n s s y s t e m s , f a i l s t o p r o v i d e m a t e r i a l i n f o r m a t i o n a b o u t a k e y p r o j e c t o r p r o v i d e s m i s l e a d i n g i n f o r m a t i o n a b o u t t h e p r o j e c t t h a t m i g h t c a u s e a p o t e n t i a l i n v e s t o r i n t h e s e c u r i t y n o t t o p u r c h a s e o r s e l l t h e s e c u r i t y —a n d t h e p o t e n t i a l i n v e s t o r p u r c h a s e s o r s e l l s t h e s e c u r i t y o n t h e b a s i s o f t h e f a l s e , m i s l e a d i n g , o r o m i t t e d i n f o r m a t i o n , t h e s e c u r i t y v a l u e d r o p s , a n d t h e h o l d e r o f t h e s e c u r i t y s e l l s i t a t a l o s s —t h e a g g r i e v e d p u r c h a s e r o f t h e s e c u r i t y m a y b e a b l e t o r e c o v e r h i s o r h e r l o s s e s f r o mt h e i s s u e r u n d e r R u l e 1 0 b - 5 . Q u e r y w h e t h e r , i f t h i s g o v e r n m e n t c o n t r a c t o r h a d fi l e d w i t h t h e S E Cu n d e r R u l e 0 - 6 a s t a t e m e n t f r o mt h e D e p a r t m e n t o f D e f e n s e t h a t o m i t t e d m a t e r i a l l y i m p o r t a n t i n f o r m a t i o n f r o mt h e c o n t r a c t o r ’ s p r o s p e c t u s , t h e c o n t r a c t o r c o u l d u s e c o m p l i a n c e w i t h R u l e 0 - 6 a s a d e f e n s e t o t h e i n v e s t o r ’ s R u l e 1 0 b - 5 c l a i m , i n r e l i a n c e o n t h e R u l e 0 - 6 s t a t e m e n t t h a t “ [ a ] r e g i s t r a n t m a y r e l y u p o n a n y s u c h s t a t e m e n t i n fi l i n g o r o m i t t i n g a n y d o c u m e n t o r i n f o r m a t i o n t o w h i c h t h e s t a t e m e n t r e l a t e s . ” We k n o wo f n o r e p o r t e d c a s e s o n t h i s i s s u e a n d d o u b t t h a t t h e r e a r e a n y , b u t w e c a n i m a g i n e c i r c u m s t a n c e s ( e . g . , t h e f a i l u r e o f a c o m p a n y d u e t o t h e c a n c e l l a t i o n o f a c l a s s i fi e d p r o d u c t i o n c o n t r a c t i n v o l v i n g a m a j o r s e c r e t m i l i t a r y v e h i c l e ) u n d e r w h i c h c e r t a i n r i s k s a r e k n o w n b y t h e c o n t r a c t o r b u t a r e c l a s s i fi e d ( w h e t h e r p r o p e r l y o r i m p r o p e r l y ) a n d , t h e r e f o r e , c a n n o t b e d i s c l o s e d . 2 7